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    时间:2018年11月15日 16:39:48 中财网
      深南电路重大事件快评:通信pcb板龙头,实施激励推动企业与员工共同发展
      类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华,唐泓翼日期:2018-11-15
      我们再次强调深南电路核心逻辑
      1、环保限产叠加下游需求持续,PCB行业集中度加速提升,龙头公司显现强者恒强。公司是PCB领域“国家队”,在政策、资本、人才等各方面具有优势,战略定位以“技术领先驱动盈利提升”,多年来持续高比例研发投入,帮助公司获得众多“技术制高点”从而获得高产品价格及优秀财务指标。

      2、5G通信趋势性赛道。公司通信类营收占比60%以上,华为大客户占公司1/3营收,5G商用逐步开展,打开业绩向上弹性。公司是华为无线基站和服务器主板的核心供应商。

      3、未来两到三年公司产品迎来量价齐升周期。5G高频高速板加工难度加大,带动价格上涨。5G基站建设周期需求加大,带动公司产品需求量提升。

      4、公司IC载板为国内领先,客户已包括三星、海力士等全球知名大厂,当前国内IC载国产渗透率不到10%,随着中国半导体部件渗透率提高,公司IC载板奠定中长期战略增长动能。

      公司预告2018年度净利润5.38亿元~6.27亿元,同比+20%~40%,对应Q4中值约1.10亿元。我们测算2018~2020年公司净利润6.27/8.26/10.97亿元,对应2018年PE34X,考虑公司作为PCB龙头,布局5G及封装IC优质赛道,维持“买入”评级。

      风险提示:5G进展不及预期、PCB行业景气度不及预期。


      奥克股份投资价值分析报告:立足环氧乙烷精深加工,DMC项目全线贯通试生产
      类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:裘孝锋,陈冠雄日期:2018-11-15
      立足环氧乙烷精深加工,2018年前三季度净利同比增长60%
      奥克股份自成立以来始终聚焦在环氧乙烷精深加工产业,公司目前具备20万吨环氧乙烷产能以及120万吨环氧乙烷衍生精细化工新材料产能。近日,公司发布了2018年三季报:前三季实现营收56.21亿元,同比增长44.16%,实现净利润2.52亿元,同比增长59.77%。2018年1-8月份商品环氧乙烷企业轮流检修,涉及的产能达144万吨产能,环氧乙烷维持高景气,公司环氧乙烷产品毛利率同比上升9.2个百分点,盈利水平大幅提升。

      乙二醇供给紧张、基建投资筑底回暖,环氧乙烷有望维持景气度
      2017年国内乙二醇进口依赖度高达57.9%,我们认为在未来两年乙二醇供给增速或将滞后于聚酯的需求增速,乙二醇行业将进入景气周期;当前基建支出进度有加速的迹象,并且地方政府专项债券融资规模继续急剧上升,这都表明基建投资将回暖。在此影响下,环氧乙烷有望维持景气度。

      十年磨一剑,完成全国百万吨乙氧基化产能项目的战略布局
      从2006年开始,公司通过投资及并购等方式完成了全国百万吨乙氧基化产能项目战略布局,这一战略规划布局的完成使公司成为国内产业链完整度、规模及分布首屈一指的环氧乙烷精深加工企业。

      精细化继续延伸,DMC项目已全面贯通进入试生产阶段。

      DMC项目是公司继续拓展环氧乙烷精深加工领域的新的战略项目,公司与中科院过程所合作开发的离子液体固载催化DMC/EG联产新技术,在成本、环保方面优势明显,目前已经全面贯通进入试生产阶段。

      盈利预测与评级:
      基建回暖以及乙二醇供应紧张支撑下,环氧乙烷价格有望高位维持,预计2018-2020年EPS为0.48、0.70、0.83元,当前股价对应PE为12、8、7倍,DCF估值法给出公司的合理股价为6.47元,给予“买入”评级。

      风险提示:
      宏观经济下滑,基建投资大幅放缓;煤制乙二醇大量投产。


      豪迈科技:市场竞争格局改善,行业龙头蓄势待发
      类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:罗立波,王珂日期:2018-11-15
      行业需求:长期跟汽车保有量相关,短期下游回暖投资活跃
      根据国家统计局数据,全球汽车产量1997年以来保持3.5%的复合增长,2017年全球保有量超过12亿辆,轮胎消费量也随之持续增长。轮胎模具行业短期需求受轮胎产量、胎企盈利的影响,长期跟汽车保有量相关。国际和国内轮胎上市公司在17年实现固定资产投资的大幅增长,并在今年前三季维持较高增长水平,下游投资趋于活跃将带动模具采购需求。

      行业供给:韩国对手持续萎缩,竞争格局愈发清晰
      行业第二大公司韩国世和在2013年以前一直是行业第一,但从2015年开始收入规模连续下滑,17年收入规模仅为豪迈的42%。豪迈上市后营收一直保持持续增长,2011-17年年均收入增速达到28%。2015-17年受宏观经济和下游行业不景气影响,公司收入增速放缓至10-15%,毛利率虽有所下降但幅度最小,在2017年下游需求回暖后在市场份额和盈利水平方面与两家竞争对手形成了较大差距,全球市场份额预计已攀升至25%。

      投资建议
      公司18Q3实现归母净利润2.24亿元,同比增长34.02%;营业收入9.30亿元,同比增长24.77%,单季度增速均实现较大提升,同时现金流、预收账款、盈利水平也出现改善。在轮胎行业逐步复苏背景下,全球胎企投资开始增强,竞争格局改善后模具行业景气度有望提升。公司经营状况已经探底,后续存在回升空间。公司全球轮胎模具龙头企业,未来份额提升确定性强。我们预测公司2018/19/20年EPS分别为0.956、1.117、1.293元,当前股价对应PE16/14/12倍,继续给予公司“买入”的投资评级。

      风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅度上涨;轮胎出口环境恶化导致模具采购收缩;产能投放不及预期。

      
      顾家家居:拟并购玺堡家居,加码床垫业务
      类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:揭力日期:2018-11-15
      事件公司公告,指定全资子公司顾家寝具,拟通过股权转让和增资形式以人民币4.24亿元收购泉州玺堡家居科技有限公司51%的股权。点评玺堡家居为国内床垫出口领军企业。玺堡家居从事床品和寝具产品生产与出口,覆盖全球80个国家和地区,于2014年起开始进军国内市场。玺堡家居2017年取得营业收入2.13亿元,归母净利润1,595.21万元;2018年1-8月取得营业收入3.27亿元,归母净利润2,281.89万元。目前玺堡家居在国内拥有3家全资子公司,今年9月在马来西亚投资设立生产基地?! ?br />   收购玺堡可大幅增强公司床垫业务实力。本次收购意向中,玺堡家居做出业绩承诺为:19-21年分别实现营收10/11/12亿元以上,净利润5,500/6,500/7,500万元以上。若三年未实现净利润总额1.75亿元(业绩承诺的90%),则玺堡将对公司进行现金补偿。本次交易若顺利完成,玺堡将纳入公司并表范围,直接增厚公司营收与利润。从业务角度来看,玺堡具备丰富的产品出海经验,能够进一步增强公司在床垫出口领域的实力,且玺堡家居拥有完整的海绵及乳胶生产线,能与公司现有沙发、床品业务相契合,在供应链和产能端形成助力。在中美贸易战的背景之下,玺宝对外出口业务势必承压,预期全年营收较难突破6亿元。若并购后的整合和协同推进不力,则其后三年业绩承诺的实现或将存在较大难度。

      公司前三季度业绩增长稳健,贸易战预期导致应收款有所增加。公司前三季度营收同比增长31.87%,剔除并表贡献同比增长约25%。应收账款增至6.64亿元,一方面考虑到四季度后对美出口将开始加征关税,公司在Q3增加对外出口导致应收账款。另一方面,公司与恒大地产合作项目相关业务也有所放量,也导致了应收账款规模有所扩大。

      盈利预测与投资建议公司加速床垫领域布局,增强“大家居”战略下各业务线条间的协同效应,由于此次并购的完成仍存在一定不确定性,我们维持公司2018-2020年完全摊薄后EPS预测为2.45/3.10/4.00元(三年CAGR27.7%),对应PE分为22/17/13倍,维持公司“买入”评级。

      风险因素原材料价格波动风险;营销管理风险;房地产调控风险;中美贸易战风险;商誉减值风险;并购无法达成风险。

      
      金禾实业:三氯蔗糖技改扩产获环评批复,有望复制安赛蜜成功之路
      类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2018-11-15
      公司公告:公司收到滁州市环保局关于三氯蔗糖技改扩产项目的环评批复,同时公司将严格按照环评批复的各项要求实施,该项目原计划新增产能由年产2000吨调整至年产1500吨。依据谨慎性原则,经测算,项目建成并完全投产后,可实现年均销售收入2.92亿元,达产年实现销售收入3.01亿元,年均税后利润为6736万元,内部收益率为29.72%(税后),投资回收期4.41年(税后,含建设期)?! ?br />   安赛蜜龙头地位稳固,三氯蔗糖扩产有望不断提升市场份额,复制安赛蜜成功之路。公司当前安赛蜜产能1.2万吨,市场份额超60%,龙头地位稳固。2008至2013年间安赛蜜市场竞争激烈,产品价格持续下跌至约3万/吨,公司依靠产业链和技术优势,成本显著低于竞争对手,因此在低价竞争时期,竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场,公司份额持续扩大成为绝对龙头,掌握行业定价权。2013年后产品价格开始反转,2017年均价上涨至4.5万/吨,目前价格上涨至5.5-6万/吨,涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖原有产能500吨,2017年3月底新增1500吨产能投产,目前已处于满产状态。三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛,公司进一步扩产1500吨产能顺应市场需求。公司通过技术提升和规模效应,成本持续下降,可保持较高毛利率。公司技改环评获得批复,将为明年业绩贡献新增量,未来三氯蔗糖市场份额有望不断提升,复制安赛蜜成功之路。

      定远一期进入建设阶段,未来成长确定。公司定远一期项目已进入建设阶段。根据金轩科技此前的受理公示,一期项目包括1、年产8万吨氯化亚砜、副产1600吨盐酸(分两期建设:其中一期4万吨氯化亚砜、800吨盐酸);2、年产5000吨乙基麦芽酚、配套年产2000吨氢氧化镁、年产11250吨氯甲烷、年产4000吨氯化镁;3、年产2万吨糠醛、配套年产247840吨糠醛渣生产线(分两期建设,其中一期年产1万吨糠醛、配套年产123920吨糠醛渣)。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,实现产业链的垂直一体化整合,从而进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力。预计一期项目有望于2019年一季度末二季度初投产,为明年带来确定性增量。

      投资评级:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润11.16、14.02、16.28亿元,EPS为2.00、2.51、2.91元,对应PE为8X、6X、5X。

      风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌

      昂立教育:中金系拟继续增持,股权存在变数
      类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范欣悦日期:2018-11-15
      公司控股股东存在变数。截至目前,第一大股东交大产业集团与及其一致行动人交大企管中心合计持股22.65%,中金系合计持股21.18%。若本次中金系增持股份超过总股本的1.47%,则有望超越交大系成为公司的控股股东?! ?br />   校企改革细则尚未出台。5月11日中央全面深化改革委员会第二次会议指出,高等学校所属企业体制改变,要坚持国有资产管理体制改革方向,对高校所属企业进行全面清理规范。但目前校企改革的具体细则尚未出台。

      中金集团旗下产业丰富。中金集团成立于1995年,目前已涉足房产开发、矿业开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、资本投资等多个领域。

      若中金系最终成为公司控股股东,其旗下产业有望与公司业务产生协同,助力公司发展,对公司经营效率及业绩提升产生正面作用。

      投资建议:中金系拟继续增持,公司控股股东存在变数,民资的进入有望优化股权结构,有利于公司经营管理效率的长期提升。暂维持2018/19/20年每股收益为0.41/0.53/0.63元的盈利预测,当前市值61亿元,对应估值52x/40x/34x,看好股权变动对公司未来经营管理效率以及业绩提升的正面作用,维持“买入”评级。

      风险提示:培训网点扩张、招生不及预期;培训机构相关政策对扩张进度的影响;职业教育、国际教育、幼儿教育业务拓展不及预期。

      
      新经典:10月数据回暖明显,加大腰部图书储备
      类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:旷实,杨艾莉日期:2018-11-15
      2018年10月公司畅销榜数据回暖明显
      根据开卷信息公布的2018年10月零售市场畅销书排行榜,新经典自有版权及代理发行的图书销售排名回暖明显。整体10月虚构类榜单中东方6十1历史开奖结果自有版权及代理发行的图书共计有12个品种进入畅销前30名,相较于3季度的表现提升明显。从开卷信息的榜单来看,7-9月公司进入虚构类图书畅销榜单的作品分别为8种、8种和10种,10月数据提升明显。

      除传统畅销的品种《活着》、《解忧杂货店》、《白夜行》、《百年孤独》外,部分优质作品重新进入榜单,例如路遥的《人生》、马尔克斯的《霍乱时期的爱情》以及两个版本的《平凡的世界》。同时,10月份东野圭吾的部分非头部作品也重新进入榜单,如《悲剧人偶》、《恶意》、《放学后》等。

      加大版权储备,提升腰部图书规模
      2018年以来新经典线上书店累计推出超过300种首版/再版新图书。品类涵盖虚构、非虚构、少儿三大品类。品类的丰富,有利于帮助公司降低对单一爆款作家作品的依赖。

      投资建议
      我们仍然看好公司在大众图书领域持续的优质内容生产能力。预计公司2018-2020年EPS为1.83、2.28、2.87元,11月14日收盘价对应2018-2020年每股收益的市盈率分别为31.84x、25.52x、20.27x。维持买入评级。

      风险提示
      大众图书市场增速下滑;公司新品类图书拓展缓慢;头部图书收入占比过高;头部图书销量下滑。

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