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    时间:2018年11月16日 08:14:34 中财网
      今年下半年以来,资本市场波动加剧,民企融资难、上市公司股权质押风险敞口暴露。在此背景下,为优质民企纾困,成了资本市场的关注焦点。

      据证券时报11月15日报道,险资正密集设立纾困专项产品。截至目前,国寿资产、太平资产、人保资产、新华资产、阳光资产均已设立化解股票质押风险专项产品,保险业5只专项产品目标总规模合计达到780亿元。


      有业内人士表示,险资介入比较积极,目前还只是少数保险公司设立该类产品,预计未来一两周,包括平安、泰康等险企可能会纷纷设立相关产品,总规模将有望超过1000亿元。

      从目前来看,已设立的专项产品,均根据银保监会印发《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》的要求,为那些由于股权质押而暂时出现流动性困难但是有前景、有市场、有技术优势的优质上市公司及其股东提供长期资金支持。

      东方金诚首席金融分析师徐承远认为,整体来看,政策引导下,未来保险资金入市体量会进一步加大规模,这将有利于提振资本市场信心。保险资金体量较大,按照目前其总规模15.71万亿来算,即使保险资金运用余额中权益类资产占比提高1个百分点,亦能为资本市场带来千亿元增量资金。

      国泰君安11月13日研报显示,A 股上市公司几近“无股不押”,民营企业股权质押风险凸显。中登公司数据显示,截至 2018 年 10 月,两市 3485 家公司存在质押,占比约98%,质押总市值约为 4.3 万亿,市场质押股数占总股本约为 10%。

      进入 2018 年后,由于 A 股走势持续下行,质押总市值下降的同时质押数量明显上升,若股价持续下挫或震荡幅度过大,高质押比例的上市公司大股东将面临被强制卖出风险,股权岌岌可危。


      (图片来源:国泰君安证券)
      而目前地方国资平台、券商、险资、公募基金四类资金积极参与到纾解上市公司股票质押困境的行动中,总规模超 2000 亿。

      而四大类型的资本给予上市公司纾困的方式可谓是“各显神通”:
      地方国资
      比如地方国资和金控平台主要通过过桥贷款、委托贷款、债权收购、股权收购等方式纾解股票质押困境。


      (图片来源:国泰君安证券)
      券商
      券商则尚未出现非常清晰完整的方案,但未来的模式可能为券商通过资管产品直接接手困境企业股权,并与大股东约定两类条款,一类是与上市公司商定收益保底和回购问题,保证券商资金不出现亏损问题,
      另一类是收益分成问题,公司股价上涨后,券商可能参与收益分成,分成比例视双方谈判情况而定。


      (图片来源:国泰君安证券)
      保险资金
      而保险资金的纾困模式包括直接股权投资、明股实债或叠加债转股。


      (图片来源:国泰君安证券)
      公募基金
      而公募基金可能综合运用债转股、协议转让、股权重组、债务重组等市场化方式参与到民企纾困中去。


      (图片来源:国泰君安证券)
      部分存在股权质押风险但质地较好的标的已迎价值重估契机。根据国泰君安证券研究统计,若从量化角度分析,根据公司属性、质押比例、平仓价/参考价三个维度进行潜在纾困对象的整理。

      共有 83 只个股符合三类筛选条件:条件1:公司为“民营企业”;条件 2:质押比例较高,排名为最高的前15%;条件3:平仓价/参考价较高,排名为最高的前 15%




      (图片来源:国泰君安证券)
      机构:
      政策实锤在夯实反弹基础

      而对于整个大盘来说,民企纾困还被机构视作“政策实锤”,是在夯实市场反弹的基础。海通证券荀玉根表示,10月21日以来我们一直强调A股有望迎来年内幅度最大的反弹,主要逻辑是跌得深、估值低、政策强。目前投资者对政策面依旧存有疑虑,我们梳理近期政策可见,民企纾困政策正在不断落地,经济下行的压力有望缓解。

      借鉴历史,2010、12、13、16年市场均出现过政策微调催化的反弹行情,2010年7月初货币政策微调,新增信贷放量,市场7-11月反弹,上证综指反弹幅度达35%。

      2012年11月十八大召开,推动改革预期提升,12/12-13/2上证综指反弹25%。

      2013年6月“钱荒”后央行政策放松,叠加7月国?;嵫芯坎渴鹄谟行枨?, 13/7-9月上证综指反弹23%。

      2016年1月新增信贷达2.5万亿,地产政策利好不断,2016/1-4月上证综指反弹16%。这四次反弹平均涨幅25%,持续时间均值61个交易日,接近3个月。

      而对于反弹,海通更看好中小创,该机构表示,这次有望出现力度可观的反弹。反弹阶段中小创板块弹性更大,中小创今年以来跌幅大、估值处在底部区域、直接受益于政策利好,中小板指、东方6十1历史开奖结果目前PE(TTM)分别处在2005年以来从低到高2.6%、1.2%的分位。

      当前政策正解决中小企业融资困境,股权质押风险有望进一步化解,中小创里科技类行业符合中期转型方向,如通信5G等。(十.字.路.口)
      中财网
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